摘 要：本文以江苏省27家医药制造业上市公司为样本， 从盈利能力、偿债能力、经营能力、发展能力四个方面构 建财务绩效评价体系，并采用主成分分析法对样本公司 的财务绩效进行综合评价，结论是江苏省医药制造业上市公司总体经营业绩处于较佳水平， 但在偿债能力、发展能力、经营能力等方面还存在短板。为此，本文从三个维度 对江苏省医药制造业上市公司存在的问题提出了相应的建议，以供参考借鉴。
关键词：江苏省；医药制造业；上市公司；主成分分析法；财务绩效
一、引言
随着经济社会的发展，人民生活水平的提高以及我国人口老龄化的加剧，人们对自身健康水平的重视度也在不断提升。近年来，我国相应政策的出台推动了医药行业的快速发展，医药制造业企业的规模也不断扩大。据统计数据显示， 截至2022年底全国医药制造业规模以上企业单位数为8815家。2023年1-2月全国医药制造业规模以上企业单位数达到了9341家。我国医药行业呈现出持续良好的发展趋势，企业盈利能力持续增强，利润总额保持稳定增长。
2021年，江苏省GDP增量居全国之首。作为与人民健康密切联系的医药制造业，该省医药制造业营业收入规模位居全国第二，2021年8月，江苏省发布制造业高质量发展“十四五”规划，打造综合实力国际先进的生物医药集群。在这样的背景下，对江苏省医药制造业的财务绩效进行研究有助于分析企业发展现状以及存在的问题，并提出合理的建议优化医药制造企业的财务管理，促进江苏省医药制造业的健康发展。二、实证分析
财务绩效分析主要借助企业的财务数据以及财务指标来衡量企业的财务状况，预测未来的发展趋势。 财务绩效分析方法有会计指标法、杜邦分析法、平衡计分卡、主成分分析法等。本文采用主成分分析法评价江苏省医药制造业的财务业绩状况。因为主成分分析法既能体现各项指标的相对重要性，又能体现指标间的差异性，将其应用于多指标综合评价中的评价结果，能够达到科学、合理、客观的要求[1]。
(一)构建财务绩效评价体系
根据指标构建的重要性、全面性基本原则以及医药制造业的行业特点，从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个方面选取13个财务指标：在盈利能力方面选取了总资产净利率、销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率；在偿债能力方面选取了现金流动负债比率、资本负债率；从经营能力方面选取了应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率、 营业收入现金净含量；从发展能力方面选取了净利润增长率、总资产增长率、研发费用率。(二)数据选取与处理
本文以江苏省27家医药制造上市企业为样本，运用主成分分析法对江苏省医药制造业2021年财务业绩进行评价研究。本文所有财务数据来源于国泰安数据库，数据处理通过SASS21和EXCEL2010实现。 由于资产负债率属于适度指标，因此，首先需要对资产负债率指标进行正向处理。其次对全部正向指标进行标准化处理以消除原始数据性质差异对统计分析带来的影响，并依据标准化后的数据进行后续的处理和分析。(三)实证分析过程
1.判断是否适合做主成分分析 本文主要通过KMO和巴特利特球度检验为依据判断是否适合主成分分析。在KMO检验中， 如果KMO值 ≥0.6适合做因子分析；KMO值≤0.6表示不适合做因子分析。在巴特利特球度检验中，如果显著性水平小于给定的α值，那么应该拒绝零假设，即原始变量之间存在相关性，适合做主成分分析，反之，则不适合。 根据表1中所示KMO和sig值，发现KMO值大于0.6且sig 值小于0.05，因此，现有指标适合做主成分分析，且分析有效。 2.确定主成分个数 在确定主成分个数时，首先以提取值大于1时，累计方差贡献率数值作为衡量标准。当累计方差贡献率 小于70%，重新设定提取值个数。如表2所示，当提取的特征值大于1时，累计贡献率达到83.617%，表明前 4个主成分基本可以反映13个财务指标的信息，因此， 选取4个主成分进行后续的分析处理。表1 KMO和Bartlett的检验和表2解释的总方差
3.主成分的计算
主成分的经济意义由各线性组合中系数较大的几 个指标的综合意义来确定[2] 。根据旋转后的成分矩阵， 发现第一主成分中盈利能力指标系数较大，因此，将主成分F1定义为盈利能力因子；第二主成分中偿债能力指标系数较大，因此将主成分F2定义为偿债能力因子；第三主成分中发展能力指标系数较大，因此将主成分F3定义为发展能力因子；第四主成分中经营能力指标系数较大，因此将主成分F4定义为经营能力因子。 主成分得分的公式为：F1=Wi1X1+Wi2X2+Wi3X3+… +WinXn ，各主成分的系数计算公式为：Win=Φj/√ λi， Φj为成分矩阵中每个变量对应的系数， √ λi为第i个主成分对应的特征值的开根值。得出借壳当年主成分得分公式为： F1=0.358872X1+0.235551X2+0.360309X3+0.356821X4 +0.351263X5-0.0573X6+0.1722X7+0.238962X8+0.28108X9+0.36259X10-0.04475X11+0.07863X12-0.35566X13 F2=0.143477X1+0.347457X2-0.16843X3+0.200858X4+ 0.216922X5+0.5944X6+0.09932X7-0.17929X8-0.08092X9- 0.16175X10+0.5221X11+0.100367X12+0.179519X13 F3=0.153661X1+0.075459X2-0.24397X3+0.085842X4- 0.24283X5-0. 1438X6+0.084051X7+0.509312X8+0. 186402X9-0.24351X10-0.0356X11+0.631059X12+0.253277X13 F4=-0.06391X1-0.28493X2-0. 11796X3-0.08135X4+ 0.05453X5+0.176673X6+0.729256X7+0.243196X8+0.29046 1X9-0.11308X10-0.03323X11-0.39593X12+0.118479X13 然后根据上述各主成分得分计算综合得分F： F=a1F1+a2F2+a3F3+…+anFn ，ai为第i个主成分的方差百分 比，因此借壳当年综合得分的计算公式为： F=(47.383%F1+16.573%F2+11.034%F3+8.627%F4 )/83.617%添加图片注释，不超过 140 字（可选）
4.主成分结果分析
从表3主成分分析结果来看，江苏省医药制造业上市公司中有18家的综合得分大于0，占66.67%，这表明江苏省医药制造业上市公司总体经营绩处于较佳水平。整体绩效表现较好的公司为硕世生物、海辰药业、森萱医药、浩欧博，经营绩效表现较差的企业为南卫股份、前沿生物、迪哲医药。(1)盈利能力分析
盈利能力是指公司在一定时期内赚取利润的能力，盈利是企业可持续经营的保障。从主成分F1值来看，F1大于0的占总体70.37%，说明从整体层面上来看，江苏省医药制造业上市公司整体盈利能力较强，获取利润的能力也较高。但是，从企业的财务指标数据来 看，四环医药、江苏吴中、南卫股份等企业的盈利能力指标为负值，即这些企业呈现负利润状态，说明江苏省医药制造业的盈利能力发展存在不均衡的现象。(2)偿债能力分析
偿债指标的高低不仅可以表示有无支付现金的能力和偿还债务能力，还能表明企业能否通过放债的方式获取更多的资金。从主成分F2来看，偿债能力因子的正值率为44.44%，因此从整体层面上来看，江苏省医药制造业偿债能力水平一般。从企业财务指标数据来看，现金流动负债比率大于1的仅有7家，说明大部分企业负债的偿还无法全额依靠现金活动产生的净流量，还需要依靠企业自有资金的运转。从资产负债率层面来看，江苏省医药制造业的资产负债率偏低。一般企业正常范围为40%-60%，江苏省制造业资产负债率在这个范围内的只有4家。资产负债率低虽然表明企业的资金充足，无需举债经营，但这也说明企业的发展较为谨慎，使用资金的能力也较弱。
(3)发展能力分析发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能 力，通过对发展能力的分析可以发现影响企业未来发展的关键因素。从主成分F3来看，发展能力因子的正值率为40.74%，表明医药制造业的发展能力偏弱。从财务指标层面来看，江苏省医药制造业整体研发投入不强。但是，从总资产增长率指标来看，一半以上的企业的总资产增长率超过10%，说明大部分企业的规模较2020年有所扩大.
(4)营运能力分析
营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用 各项资产以赚取利润的能力。从主成分F4来看，营运能力因子的正值率为48. 15%，说明江苏省医药制造业的营运能力表现一般。从财务指标数值来看，江苏省医药制造业的应收账款周转率整体情况低于行业均值7.8，在27家医药制造业上市公司中，只有6家企业的应收账款周转率高于行业均值，这说明企业应收账款账期长，收款速度慢，过多的资金滞留在应收账款上。 而且从流动资产周转率和总资产周转率指标数值来看，江苏省医药制造业的资产利用效率不佳。三、相关对策及建议
通过主成分分析结果发现，虽然江苏省医药制造业上市公司业绩水平较高，但从对四个主成分因子分析来看，企业的财务指标发展并不完善，江苏省医药制造业上市公司在偿债能力、发展能力、经营能力方面还有较大的提升空间。根据以上分析结果提出相应的对策建议。(一)加大研发和创新力度，提高企业的核心竞 争力
近年来，医药市场发展迅速，新的竞争者加入加剧了医药市场的竞争，企业需要提高自身的核心竞争力去应对激烈的市场竞争。通过对江苏省制造业上市公司的研究发现，一方面，江苏省医药制造业上市公司的研发能力不强；另一方面，江苏药企主要以模仿创新的模式开展研发活动，整体创新能力不强[3] 。在这种背景下，企业应该积极投身自制药的创新研发，积极把握江苏省“十四五”政策的机遇，加大研发创新力度，提高企业的核心竞争力，以促进企业的发展。
(二)调整资本结构，降低企业的财务风险
从偿债能力分析来看，江苏省医药制造业上市公司资产负债率偏低，说明企业的资金配置不合理，会产生资金浪费的后果。而资产负债率的提高会释放出企业运用外部资金的能力增强的信号，由此可以获得投资者的关注，进而提高企业的融资能力。因此，在风险可控的条件下，企业在制定财务战略时，可以根据企业自身发展状况和能力选择多种融资方式，灵活运用财务杠杆效应优化企业的资产质量、扩大企业生产。(三)加强企业管理与销售，提高企业的资产利 用效率
首先，在行业规模增加的情况下，企业应当跟进市场和政策的变化，及时调整企业的生产销售策略和产品结构，找到新的利润增长点，以达到增加收益的目的。其次，从营运能力分析以及对现金流动负债比率的分析发现，企业存在应收账款账期长、收款速度慢的特点。因此，企业应当加强资产管理工作，完善企业的赊销政策，促进应收账款的回收，减少坏账损失。最后，企业应当积极处置闲置资产并结合各项资产特征合理配置资产结构，从而提高企业资产周转率、提升单位资产创收能力。四、结语
本文通过主成分分析法对江苏省医药制造业上市公司的财务绩效进行评价，分析结果表明，江苏省医药制造业整体财务业绩表现较好，但在偿债能力、发 展能力、经营能力等方面还存在短板。为此，本文建议，江苏省医药制造业企业应该加大研发和创新力度，适当提高资产负债率，利用财务杠杆提高企业的资金利用水平，同时企业还应加强资产管理，以提高企业的资产利用效率。参考文献
[1] 颜惠琴，牛万红，韩惠丽.基于主成分分析构建指标权重的客观赋权法[J].济南大学学报(自然科学版)， 2017， 31(6)：521-523.
[2] 何晓群.多元统计分析[M].北京：中国人民大学出版社，2019：106-131.
[3] 徐惟，廖占力.我国医药制造业创新不足原因探究—— 以江苏省为例[J]. 中国医疗保险，2022(8)：113-117.
作者：陈 曼 (东北电力大学，吉林 吉林 132011)
转载自：《管理研究》