在过去2年多时间里，市场对腾讯大致有以下两种矛盾的看法：其一，短视频对广告业务的带动产生了利好因素，相比之下游戏业务相对疲惫（国内业务稳定总量，国际游戏有19%的同比增长），而在视频号用户使用时长同比去年几乎翻倍的背景下，该业务单季度广告收入30亿元的成绩令许多朋友略感失望，要低于同类企业；其二，截至撰稿，腾讯TTM市盈率不足15倍，市销率不足5倍，市净率不足4倍，2023年Q2自由现金流也有299亿元之多，无论用自由现金流贴现还是利润或收入倍数（市盈率和市销率）等估值模型分析腾讯，得出的结论也多在400港币上下，目前可是妥妥的低估。在过去一年里，我们在市场中也看到了这样的剧情：被股价虐完之后，投资者纷纷质疑其成长性，而一旦股价好转，第二种为代表的乐观情绪马上回归，各种模型在各类excel里欢快运行。这也是许多朋友们的困惑，手中一堆分析工具，但面对问题却不知道哪个最合适。
2006年以来，以公募基金为代表的机构投资者逐渐崛起为A股的非常重要的一股力量。机构投资者通常拥有相似的决策框架、考核机制、信息渠道、行为模式，导致A股在2007年以后出现过4次非常著名的“抱团”。而每一次“抱团”的切换，成为决胜相对收益的关键契机。本文试图分析“抱团”的起因、经过、结果，以及推动抱团形成和瓦解的宏观和中观变量，试图在投资上获得一定的启示。